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大啤酒并购不会降低品脱价格

SABMiller接受了Anheuser-Busch InBev的1040亿美元收购要约后,全球两大啤酒生产商 。 这笔交易将创造一家啤酒销售商,销售全球每三种啤酒中的一种,包括百威啤酒,Stella Artois,Grolsch,Miller,Corona和Peroni等品牌。

与所有兼并和收购一样,我们的想法是,通过联手,新的更大更好的公司可以实现规模经济和范围经济,并增加其市场份额 - 所有这些都可以带来更大的利润。 但是没有保证。

一致 ,60%至80%的收购未能实现预期收益,超过50%的收购会破坏股东价值。 原因通常在于买方被迫为其收购的公司支付过多的费用,拙劣的整合以及对合并的好处的过高估计。

比利时酿酒商AB InBev在获得新资产时能够有效地节省成本,因此具有良好的声誉和良好的记录。 例如 。 但对于投标人的股东(以及潜在客户)来说,合并是一项代价高昂的工作。 目标公司的股东可能只是主要的受益者。

谁真的受益?

在主要的制造业务中,规模经济可能是巨大的,这意味着啤酒厂将精简,专注于最大和最现代化。 范围经济 - 一起生产一系列产品比单独生产更便宜 - 也将是实质性的。 例如,在人员方面,总部和国家管理小组很可能是一体化的。 此外,新的大公司的综合购买力也应该实现可观的节省。

此项交易还将使AB InBev进入非洲和拉丁美洲的增长市场,目前尚未有代表。 管理层将期望受益,因为他们将主持更大的业务,从而带来更高的薪酬,权力和地位。

但如果饮酒者希望节省的费用会转嫁给他们,我觉得他们会非常失望。 他们可能会发现选择也会减少。 事实上,合并产生的更大市场力量 。

因此,世界两大啤酒制造商合并面临的一个主要问题是竞争管理机构,美国的反垄断监管机构 。 因此他们很可能不得不处置他们的一些品牌。 例如,当AB InBev在2013年接管Grupo Modelo时,它不得不出售Modelo的一些美国资产, 。

还可能会审查和减少产品系列,以便在保留品牌的营销方面进行更多投资。 这可能会让AB InBev不得不剥离一个知名品牌,因为它必须安抚美国竞争管理机构。

股东回报

合理强劲的股票市场和低利率以及现金充裕的潜在投资者在很大程度上应对大型合并的增加,这一点在之后炙手可热。

就AB InBev而言,全球啤酒市场增长不大可能是主要推动力。 市场 ,部分地区正在下降,因为其他饮料如葡萄酒继续渗透。 微酿造者及其高度差异化的工艺啤酒也在不断取得进步。 因此,成本,产品和分销合理化成为增加股东回报的有吸引力的方式。

AB InBev不得不通过提高价格五次以获得批准,将节省成本的许多协同效益转移给SABMiller的股东。 如果交易以现金支付,他们显然已经构建了适合面临主要税收法案的两个主要股东的要约。 该要约是部分非上市股票,这将允许股东在未来的某个阶段获利。

AB InBev决定做这笔交易可能最终成为他们的问题。 顾问费将达到数亿美元,其中大部分将取决于交易的成功。 当赌注如此之高时,他们所获得的建议的公正性是值得怀疑的。 合并成本高昂,AB InBev的业绩记录预计明年会有大量裁员和成本节约。

, 实践教授 本文最初发表于 。 阅读 。